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Com a mania de aquisições e fusões ocorrendo na mídia agora, damos as boas-vindas ao The Entertainment Strategy Guy para uma série de duas partes que analisa se a Netflix deveria entrar em ação. Esta primeira entrada examinará os esforços anteriores da Netflix em fusões e aquisições e analisará por que eles deveriam fazer uma aquisição. A segunda parte, que será lançada amanhã, abordará nove alvos adequados de fusão ou aquisição.
A especulação sobre fusões e aquisições (M&A) é a mídia social dos comentários empresariais; não é muito produtivo, mas ainda é muito divertido.
Aproveite a distração interminável das mídias sociais. Como o Twitter. Eu deveria estar escrevendo um artigo – como este – mas, em vez disso, estou debatendo com estranhos sobre os méritos do mais recente acordo de desenvolvimento da Netflix e o que isso significa. Em outras palavras, não muito produtivo, mas viciante demais.
Especular sobre fusões e aquisições costuma ser a mesma coisa. Uma estratégia verdadeiramente excelente é difícil. Requer que um CEO visionário observe o cenário competitivo, identifique tendências e ofereça aos clientes um produto excelente que somente sua empresa pode oferecer. Isso é difícil! Você sabe o que é ainda mais difícil? Tentando adivinhar se a estratégia de uma empresa está funcionando. Isso requer muito trabalho, pesquisa e modelagem. Difícil!
Você sabe o que é fácil? Adivinhando quem deveria comprar quem. Ou especulações de fusões e aquisições.
Apesar de todos os fracassos de acordos de fusões e aquisições anteriores, a mídia – e o Twitter! – adora especular sobre fusões e aquisições. A Amazon deveria comprar a CBS? A Apple deveria comprar a Disney? Ou a Netflix deveria comprar, bem, todo mundo?
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E na maioria das vezes, toda essa especulação é em vão. Alguém estava dizendo que a Disney compraria a Fox? Não que eu tenha lido. Alguém estava dizendo que a AT&T venderia a Warner Media para a Discovery? Novamente, não que eu tenha visto!
(Também divulgado na íntegra, este artigo foi escrito antes das notícias do Discovery-AT&T da semana passada, mas foi atualizado desde então.)
O que são fusões e aquisições verdadeiramente excelentes?
Comecemos com uma definição de grande estratégia, que em si é uma tarefa difícil. Uma ótima estratégia significa ter uma vantagem competitiva sustentada pelas fontes de força de uma empresa. Em última análise, isso resulta no fornecimento de produtos ou serviços realmente excelentes aos clientes.
Se você quiser um exemplo, não pense além da Netflix na última década. Eles têm se concentrado incansavelmente em oferecer uma experiência de streaming incrível e foram recompensados com uma base de clientes gigante e dedicada. E eles fizeram isso em grande parte sem comprar outras empresas.
O que separa as boas fusões e aquisições das ruins? Bem, se uma empresa tem uma boa estratégia, então as fusões e aquisições devem reforçar essa estratégia (esperançosamente boa). O exemplo em entretenimento nesta última década foi a Disney. Antes de 2008, a Disney já era a marca mais conhecida no entretenimento. Mas eles eram conhecidos principalmente pela Disneylândia, Mickey Mouse, Princesas e algumas outras coisas. Para reforçar essas marcas, eles compraram o melhor estúdio de animação disponível na Pixar, uma potência de propriedade intelectual de super-heróis na Marvel e possivelmente a melhor franquia do mercado em Guerra nas Estrelas . Em essência, quatro dos cinco pilares do Disney+ UX foram adquiridos na última década. Essas foram aquisições inteligentes.
XANGAI, CHINA – 08 DE ABRIL: Turistas assistem a um show noturno de fogos de artifício e luzes no castelo da Disney enquanto o Shanghai Disney Resort comemora 5º aniversário, em 8 de abril de 2021 em Xangai, China. (Foto de VCG/VCG via Getty Images)
Fusões e aquisições ruins tendem a ser como uma estratégia ruim: não têm sentido. Por outras palavras, algumas empresas simplesmente compram outras empresas simplesmente para crescerem e encontrarem sinergias que realmente não existem. Na última década, eu apontaria a compra da NBC-Universal pela Comcast como um acordo que realmente não reforçou nenhuma estratégia da Comcast, exceto aumentar por aumentar.
No entanto, a negociação tem duas partes: o valor do negócio (reforçando a estratégia) e o custo (o preço que você paga). Uma boa compra em M&A que não esteja no preço certo ainda pode ser ruim estrategicamente. Devastador mesmo. O melhor exemplo da última década é a AT&T, que provavelmente pagou a mais pela DirecTV (que eles anotaram e venderam) e pela Time-Warner (que também acabaram de vender, pela metade do preço).
História: Qual tem sido a abordagem da Netflix em relação a fusões e aquisições?
Em duas palavras:
Não muito.
A razão pela qual a Netflix é um exemplo tão bom de estratégia ótima, excelente, é que eles fizeram isso sem desperdiçar muito esforço na fusão ou aquisição de concorrentes. Muitos outros concorrentes no streaming criaram streamers de nicho ou compraram outras empresas de entretenimento. A Netflix disse: Por que comprar isso quando podemos construí-lo?
Sério, aqui está o Biografia do Crunchbase :
Enquanto isso, outros gigantes da tecnologia como Google, Amazon ou Facebook têm feito compras compulsivas na última década. Google comprei uma empresa por semana em 2010 e 2011. O Facebook tem comprou mais de 89 empresas.
A Netflix comprou apenas três empresas. (E se eu perdi algum outro, eles provavelmente eram tão pequenos que não importavam.) Os destaques são…
- Storybots via Jibjab. A Netflix quer competir agressivamente pela programação infantil, especialmente conteúdo animado. Em 2019, a Netflix comprou o Marca Storybots de Jibjab , criadora de programação animada infantil.
- Instalações de produção no Novo México. A Netflix também gastou US$ 30 milhões para comprar instalações de produção no Novo México em 2018. Recentemente, eles anunciaram planos de gastar US$ 1 bilhão na expansão de suas instalações.
- Comprar empresas concorrentes para monopolizar o mercado e diminuir a concorrência.
Embora esses negócios sejam pequenos, eles ainda reforçam a estratégia da Netflix. Na maior parte, a Netflix deseja desenvolver seu próprio IP, mas claramente eles sentiram a necessidade de comprar IP de quadrinhos e IP infantil para acelerar o processo. A Netflix também é um rolo compressor de produção, então era mais barato comprar um estúdio de produção no Novo México do que continuar alugando o espaço.
No geral, porém, você não pode tirar muito proveito da história da Netflix porque claramente seu objetivo não é comprar outras empresas, mas construir organicamente.
Quanto a Netflix pode gastar em fusões e aquisições?
O fator limitante nas fusões e aquisições é normalmente quanto o balanço patrimonial de uma empresa pode suportar a compra de outras empresas. As aquisições não são gratuitas. Sem se aprofundar muito na mecânica financeira, uma empresa pode fazer isso oferecendo dinheiro ou preço das ações. O primeiro é fácil: você paga o dinheiro a eles. Para estes últimos, isso geralmente significa oferecer um determinado número de ações por uma determinada quantidade de ações da empresa-alvo. Se uma empresa não tiver dinheiro em mãos, e geralmente não tem, ela também pode contrair dívidas para comprar outras empresas. (Mais uma vez, olhe para a AT&T nesta década.)
Crucialmente, o montante que uma empresa paga é geralmente um prémio (ou seja, superior) ao valor de mercado actual de uma empresa. Para empresas de capital privado, este é um múltiplo da última rodada de financiamento. Para as empresas públicas, esta é uma percentagem acima da capitalização de mercado de uma empresa ao preço antes do anúncio do negócio.
O que é capitalização de mercado? Bem, esse é o preço por ação multiplicado pelo número de ações que uma empresa emitiu (excelente no jargão do setor). Para fornecer alguns exemplos – que eram atuais em 10 de maio, quando escrevi isto – aqui está a Netflix e algumas outras grandes empresas de streaming/entretenimento:
Para nossos propósitos, vou arredondar alguns desses números. Portanto, para a Netflix, você pode dizer que eles são uma empresa com tamanho aproximado de US$ 225 bilhões. Dada a forma como as suas ações podem movimentar-se, a qualquer momento, são uma empresa entre 200 e 250 mil milhões de dólares.
Uma última nota. Embora possa parecer que oferecer ações é uma forma gratuita de adquirir clientes, definitivamente não é. Quando uma empresa emite novas ações, ela está diluindo os clientes existentes. Uma ação é um direito sobre alguma parte dos lucros futuros de uma empresa. Se você tivesse apenas uma ação, um único proprietário, ele receberia todos os ganhos futuros. Mas se essa empresa hipotética vendesse nove novas ações, a primeira pessoa só teria direito a 10% dos lucros futuros. Eles foram diluídos em 90%. Se a Netflix comprasse uma empresa emitindo novas ações que custassem US$ 50 bilhões, diluiria seus atuais proprietários em 18 % . (Aproximadamente.)
O cenário antitruste
Então, eu disse que fusões e aquisições podem ser 1. Reforçar uma boa estratégia ou 2. Comprar empresas por comprar. A primeira é boa, a segunda é uma estratégia ruim. Poderíamos acrescentar um terceiro pilar:
Indiscutivelmente, esta é potencialmente uma boa estratégia, mas acarreta custos tão elevados para a sociedade que vale a pena mencioná-la separadamente. Como outras coisas que são ruins para a sociedade, é ilegal. E não apenas ser processado civilmente ilegalmente, é criminoso . A liderança de uma empresa pode ser presa por violar as leis antitruste. (Embora quase nunca o façam.)
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As empresas de private equity, em particular, usam fusões e aquisições para agrupar indústrias menores, em um movimento chamado um enrolamento . (Sério, confira consolidação de sal no meio-oeste americano ou consolidação em líder de torcida .) É também a lógica que move o Facebook e o Google. O Facebook comprou o WhatsApp e o Instagram expressamente para que não pudessem competir nas redes sociais. O Google comprou mercados de palavras publicitárias para aumentar seu controle sobre a publicidade digital. O governo também alega que Google e Facebook cooperaram para controlar os mercados.
Em todos esses casos, o objetivo não é realmente a sinergia, mas o tamanho. Com o tamanho vem um melhor poder de negociação com fornecedores e clientes. Duvido que a Netflix possa se tornar tão grande em produção ou distribuição para merecer o escrutínio dos reguladores antitruste dos EUA ou globais. Dito isto, parece cada vez mais que os reguladores da UE, dos EUA e até mesmo da China estão a reprimir as fusões de grandes empresas de tecnologia. A Netflix faz parte da Big Tech – afinal, eles estavam na sigla FAANG – então, se a Netflix fizesse uma onda de compras, eles poderiam ficar sob o mesmo monitoramento que Google, Amazon, Apple e Facebook.
O que a Netflix precisa na década de 2020?
Como podem as fusões e aquisições ajudar a Netflix a reforçar a sua vantagem competitiva? Aqui estão algumas áreas amplas:
- Contente. O gasto com conteúdo da Netflix no momento é parcialmente alto porque eles precisam construir uma biblioteca do zero. Se pudessem comprar um concorrente ou produtor por menos do que o custo de construir aquela biblioteca do zero, isso poderia ajudar tremendamente.
– Distribuição. A próxima fase das guerras de streaming pode passar dos streamers para o distribuidores de streamers . Roku, Amazon, Apple e até Comcast estão competindo para ser o canal de como você assiste ao conteúdo. Pode ajudar a Netflix a ter uma posição segura nesse mundo.
– Diversificação. No momento, a Netflix é o rei do streaming de vídeo. Mas apenas vídeo sob demanda. Eles não têm TV ao vivo, notícias, esportes ou modelo gratuito. Potencialmente, poderiam diversificar os seus fluxos de receitas para incluir televisão ao vivo, publicidade ou outros modelos de negócio.
Resumindo: a Netflix tem historicamente ignorado fusões e aquisições, mas em algumas áreas existem oportunidades distintas se o preço for justo. Da próxima vez, especularemos sobre isso.
(O cara da estratégia de entretenimento escreve sob este pseudônimo em seu site homônimo . Ex-executivo de uma empresa de streaming, ele prefere escrever a enviar e-mails/participar em reuniões, então lançou seu próprio site. Inscreva-se para receber seu boletim informativo em Substack para reflexões e análises regulares sobre negócios, estratégia e economia da indústria de mídia e entretenimento.)
